5月主要固收产品收益率变化

取样：

1、利率债：十年期国债到期收益率。

2、信用债：十年期3A级债券到期收益率。

3、银行理财：国内前十大商业银行月均收益平均值（数据来源：和讯网）。

4、货币基金：天弘余额宝货币基金（代码：000198）净值。

5月固收市场回顾：

5月，金融去杠杆持续深化，流动性明显紧张，利率持续上行。债市明显下跌，货币基金银行理财收益率持续走高，信托发行持续下降。

央行对流动性有所收紧，利率持续上升。银行回笼资金应付6月底的MPA考核，大量发行高利率的同业存单，致使银行理财、货币基金收益持续攀升。信托通道业务、房地产融资都在收紧，发行量创年内新低。P2P持续量价齐跌态势。

1、债市

5月债市普遍下跌，流动性紧张使国债收益率出现极罕见的“M”字形态势。十年期国债到期收益率触及3.65%，是2015年来最高。

信用债几乎无人问津，取消发行的信用债累计已经超过3000亿元，有新发信用债的票面利率超过9%，企业融资困难开始影响实体经济并造成后续违约规模上升。

就券种而言：

（1）利率债：十年期国债到期收益率已经确认突破3.5%，下一个高位在2013年钱荒时期的4.6%，但央行有能力保证不让钱荒现象重现，目前不宜抢反弹。

（2）信用债：调整仍未结束；资金成本大幅上升让企业发债意愿降到冰点，信用债投资需要审慎评估企业经营风险。

可转债今年可增发超过3000亿元，本轮债市下跌有需求远不及供给的因素在内。但A股走势对可转债的行情影响更大。为鼓励机构投资可转债，申购新债无需再缴纳保证金，只需信用申购，是一个利好消息。

2、信托

5月信托发行创年内新低，主要是受到通道业务将全面停止以及房地产融资收紧影响。政信信托从限制政府承诺函兜底延伸到部分使用应收账款购买服务的信托，政府信用兜底的信托项目基本都被限制了。

3、银行理财

银行抛出高收益理财产品吸引资金，大部分股份制银行90天稳健型产品收益已经超过5%，部分小银行更突破6%，银行在大规模揽储应对6月的MPA考核。

4、货币基金收益率高位震荡

余额宝七天年化收益率上升至4.05%，但每个客户最高额度从100万下降至25万，目的是规避央行提示的风险。货币基金成为今年的明星基金，截至目前位置，多只货币基金年化收益4%，超越不少股票、债券基金。

5、互联网金融

互联网金融中，P2P理财5月新增停业及问题平台75家，环比减少21家；单月成交2488亿元，环比增长23%，平均收益率下滑至9.21%，下跌9个基点。

展望6月固收市场，流动性紧张仍然是市场最大的制约性因素，债市虽然在5月末小幅反弹，但可持续性成疑。A股减持新规之下有望反弹，预期可转债的涨幅会领先。

市场状况不明朗的情况下，投资者可重仓流动性好的货币基金，布局少量实力强的信托公司与房企龙头联合发行的房地产信托，如恒大的信托项目以及投资3-6个月期的银行理财，等待可转债市场爆发后精挑优秀产品。

投资建议：

政策严监管导致资金紧张、投资者心态不稳，都会对投资造成负面影响。政策风险、信用风险增大之下，适当减少投资操作，避免损失。

牢记股神巴菲特的两条投资铁律：第一，永远不要亏损本金；第二，永远不要忘记第一条。这就是投资尤其是固收投资的铁律。

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